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老占 | 1st Aug 2009, 19:06 PM | 投資大師 | (1426 Reads)

本週五(7月24日)港股一度上破20,000點,即月期指更高水,收報20,024點,有貨者笑逐顏開;無貨者卻忐忐忑忑,不知應否乘勢高追,還是繼續忍手等待調整出現。面對大市風高浪急,更應著重「揀股不揀市」投資策略。只要揀到未被市場發掘的價值股,同樣可以有爆升回報。

論到揀選潛在爆升股,劉紹文是頂級專家。他是風水指數前掌舵人,以玄學論股揚名,被譽為「東方神算」。

但劉紹文更擅長的,是從價值角度揀選中小型爆升股,並連續三年獲選最佳分析員。今年初獲他點名讚好的八隻「利是股」,全部報捷,大部分股價升幅更逾倍,令他榮登爆升股「揀股王」。

現職瑞信董事兼亞洲(日本除外)細價股證券研究部主管的劉紹文,接受本刊專訪獨家披露挑選下一輪爆升股秘技,更揚言:「中小型股調整已經完成,從現在開始將會跑贏大市」。

年初推介回報以倍計

一般投資者對劉紹文的認識,是他過去多年曾主理風水指數,以往每逢農曆年前均會「開壇」,揉合玄學與經濟分析,為股市及經濟「把脈」。

例如2004年初劉紹文的風水指數,以「靈猴躍現,牛氣沖天」為題,預示香港開始轉運,更認為2003年股市回升只是大牛市「頭啖湯」。結果大市一直旺到2007年底,「東方神算」之名由此而來。

自發表此份香港轉勢風水報告後,劉紹文轉職瑞信,主理細價股證券研究。

雖然劉紹文自此未有再公開以玄學論股,但過去多年繼續專注研究市值20億美元以下中小型公司,發掘被市場遺忘卻極具投資價值、股價具爆升潛力的股份,連基金經理亦經常問他貼士。

劉紹文選股功力已獲證券界認同,2006至2008年連續三年在Starmine最佳分析員調查中,均位列前三名最佳盈利預測及選股人。

同時,劉紹文帶領的研究團隊,在《機構投資人》雜誌2008及2009年亞洲分析員排名榜中,位列第三(按客戶佣金計算)。

今年初,劉紹文結集過去15年研究中小型股心得,在市場仍人心惶惶、連藍籌股和龍頭股亦不敢沾手下,力薦八隻中小型股,名為「利是股」,深信此等股份具有爆升潛力。

結果被金榜題名的「利是股」,今年股價表現出眾,平均錄得一倍回報,其中世茂房地產(00813)及山水水泥(00691),今年最高位較劉紹文推介時分別大升227.7%及189.5%,表現遠遠跑贏大市,劉紹文光芒盡現。


中小型股最差時刻已過

「今年初我曾經說,今年是牛年,要買牛仔(即中小型股)。因為當經濟下滑、股市大跌過後,中小型股往往成為被拋售對象。

「一來擔心公司會倒閉;二來又恐怕此等股票沒有成交,股價因而跌得特別低殘,這正正是投資中小型股的最佳時候。」劉紹文接受本刊專訪時說。

事實上,中小型股在今次金融海嘯中是重災區,股價蒸發一半以上的股份比比皆是。

因為去年底中小型股受到三大打擊,第一是經濟突然間下滑,很多公司確實在第四季失去很多生意,這是突如其來的打擊。

第二是市場突然收緊信貸,令投資者很害怕中小型股,特別是負債比率高的公司。

第三是股市跌幅又大又深、速度又快,對中小型股尤其不利。因為它們成交薄弱,有些基金不問價沽貨時,股價跌幅可以很深。

劉紹文深信,只要上述三大打擊不再出現,中小型股最差的時候便成過去。

投資者可能會問,年初至今中小型股表現已領先於大市,如今才追入,是趕及上「尾班車」還是「接火棒」?原來統統不是。

劉紹文解釋:「我原先已預期中小型股在大升後,股價會有所調整。而自6月初開始相關股價已作出調整,相信目前調整已經完成。

「從現在開始中小型股將會跑贏大市,意思是當大市下跌時,中小型股亦會下跌,只是跌幅較少;相反,在大市上升時,卻能有比大市更好的回報。」

未來兩年中小型股天下

所謂跑贏大市,歷時非並一時三刻,亦非寥寥數個月,按上次港股轉勢情況,未來兩年仍可維持中小型股天下的格局。「目前是否正式步入牛市,我答不到你,因為我不是評論整個大市的。但我自己會將目前形勢,定性為較初階的復甦。」劉紹文指出,當大市由熊轉牛,以至到牛市末段,可以分三個階段。頭一段會是中小型股跑贏,因為在熊市末期,此等股票股價最殘,反彈力度最大,如2001至2004年期間。

去到牛市中段,如2004至2007年期間,大型股又會跑贏中小型股。因為大型股是整體經濟環境帶動,當經濟真正回升時,大型股會追回之前的落後。

及至牛市末段,飛沙走石、雞犬皆升,屆時股份不講求質素,中小型股又會跑贏大市。

劉紹文更認為,今年初就像2001年「9‧11」之後市況。科網泡沫於2000年爆破,令美國經濟下滑;加上2001年「9‧11」事件,與去年雷曼事件的衝擊異曲同工。

「當年『9‧11』之後,中小型股估值相比大市存有很大折讓,因此大市見底回升50%,中小型股更升70%。但中小型股的升勢一直至2004年中,升至較大市有20%溢價才結束,足足跑贏大市兩年半。

「通常我們說的牛市是歷時很久。例如大市於2001年先做了一次底後,升至2007年才結束。

「即使中小型股今年已顯著上升,但現估值仍較大市有35%折讓。根據以往經驗,中小型股要升至較大市有溢價後才會回軟。目前情況似2002年,相信今次中小型股強勢只是剛剛開始。」

兩大途徑尋爆升股

跑贏大市當然已是理想成績,但若可以做到爆升,表現遠遠拋離大市,其實才是投資者最想追求的。

目前市場一般想法,是尋找爆升股時均北望神州,認為具有內地業務的公司,可以背靠內地強勁的經濟增長,支持盈利不斷上升。

但劉紹文卻有另一想法。「爆升股可分為兩大類,一種是業務上轉型,或在業務上有新突破,足以支持盈利在未來三至五年都有很好增長。

「另一種是經歷很大震盪,市賬率由平均2至3倍跌到不足1倍。當市場擔心該公司會倒閉,最後仍然生存,便從極度悲觀、財政狀況極差中走出,股價便有條件爆升。

「目前市場對出口看得太淡;對內地經濟增長的預期看得太好。當然,內地經濟增長預期一定好,但最後真實數據稍差於預期,市場就會很失望。

「相反,當市場對一個行業完全失望,例如德昌電機(00179),生意涉及美國車,死得啦!而且銅價又貴,仲有得做?

「又如貨櫃業,成個行業死晒,市場沒有再提的興趣。如果你要找爆升股,就要從這個想法尋找,因為這正造就了一個比較低水平,讓日後復甦時有上升空間。

「當市場處於復甦初階時,揀股不一定要揀質素超高的。如果揀一隻質素好的股份,升幅可能很少。如中電控股(00002)夠穩陣,但升幅就細。」即使符合爆升股兩大條件其中之一,劉紹文認為更要分析該股估值是否吸引,要求是低市盈率、低市賬率及高股息率。

究竟哪些股份可以成為劉紹文及其研究團隊心目中下一輪爆升股呢?

「揀股王」爆升股名單大公開劉紹文上半年推介的八隻「利是股」,平均升幅超過一倍,名副其實是「揀股王」。相信投資者最想知道的,莫過於劉紹文及其團隊下一批爆升股名單。

訪問過程中,劉紹文雖沒有給予股份推介,但也留下不少揀選爆升股的蛛絲馬跡;加上參考他及旗下團隊的研究報告,其爆升股絕密名單也逐漸浮面。

一般而言,證券行建議的目標價以12個月為標準;如一隻股票股價能在一年內上升25%或以上,就算是爆升股。

雖然股價一年升25%看似升幅有限,但按過去26年恒指統計數據分析,當中僅11年恒指升幅超過25%或以上。以此標準看,劉紹文及其團隊推介的股份股價潛在升幅達25%或以上,表現已傲視同儕。

值得留意的是,不同升幅程度的爆升股亦可分門別類,包括潛在升幅達100%以上股份、潛在升幅達40%至100%股份,以及達25%至39%股份。不同程度的爆升度,反映市場對個別股份看法的分野。

潛在升幅多少,反映市場對這類股份盈利復甦肯定的看法。

因此,盈利復甦愈肯定的股份,如合生創展(00754)及中國電力(02380),其股價潛在爆升程度較佐丹奴(00709)低。

否則,進取投資者可選擇復甦尚待確認的佐丹奴,其股價潛在爆升度逾倍。


100%以上升幅推介

佐丹奴股息高有力翻一番 目標價4.24元 潛在升幅114% 價值準則:中小型股年初至今股價升幅以倍計可謂視之等閒。今時今日,劉紹文揀股更著重尋找價廉物美的價值股。「目前我比較著眼市賬率、市盈率及股息率仍處合理水平的股份。因為我發覺個別股份市盈率去到頗高雙位數字水平。而市場現時憑一個信念買貨,就是最差時間已經過去,之後情況會好些。

「市盈率最好是單位數。」劉紹文說。作為瑞信中小型股名單中,潛在升幅最高股份之一的佐丹奴,正符合這個條件。

據瑞信數據計算,佐丹奴10年度預測市盈率僅5.5倍,較同業堡獅龍(00592)更低,凸顯價值所在。

劉紹文現時揀股追求股份高息,瑞信估計,佐丹奴10年度股息率就高達雙位數,正好符合這個條件。

看好原因:除價廉外,也要講求物美。正如劉紹文說:「現時會集中研究有沒有行業緊復甦,即是遲些會見到較明顯的復甦者。」按此原則佐丹奴亦可看好。蓋市場上甚為看淡本地服裝零售股,否則估值亦肯定不會低於1倍市賬率以下。

按佐丹奴早前公布的「盈警」看,現時尚未見復甦跡象。好漢不吃眼前虧,自然不會買進股份。不過,按劉紹文思路分析,本地消費現時未有復甦跡象,但若稍後時間復甦,就可趁市場未形成這個看法時趁低買進。


40%至99%升幅推介

白馬巴士車身添增長動力 目標價6.3元 潛在升幅97% 價值準則:自內地戶外媒體熱潮過後,包括白馬戶外媒體(00100)在內的互外媒體股歸於平淡。然而,在劉紹文及其團隊眼中,白馬股價潛在升幅達97%。

白馬去年沒有派發股息,似乎偏離了劉紹文的選股原則。然而,白馬現價為09年度預測市賬率0.67倍;10年預測市盈率6.4倍。從市盈率及市賬率角度看,白馬估值十分便宜。

看好原因:除估值便宜外,瑞信報告亦曾提及,白馬巴士車身媒體業務可成增長動力。

以08年度全年業績為例,白馬車身媒體業務收入上升41%,並可獨資經營深圳及北京業務,瑞信估計甚至可擴展至其他城市。

「利是股」龍記下半年復甦 目標價5元 潛在升幅71% 價值準則:「模具生產商龍記集團(00255)是具有較大上升空間的股份。」此股為劉紹文年初推介的八隻「利是股」之一,雖然年初至今股價僅升36%,表現略為遜色,但劉紹文對龍記仍寄望甚殷。

若以劉紹文年初發表的「利是股」推介目標價5元計,龍記有力後發先至,潛在升幅達71%。

劉紹文在訪問中不斷強調價值,龍記正符合這個原則。相對於恒生指數接近18倍市盈率,龍記09年度預測市盈率僅個位數字;市賬率低於1倍。這類估值低廉股份在市場中買少見少。

看好原因:劉紹文強調:「我不是說今個月中國對歐、美出口會復甦,但始終會有復甦的一天,問題只是時間。」在這分析下,龍記身為模具生產商,當中國對歐、美出口復甦,自然刺激對模具需求。

即使龍記近日發出「盈警」,表示上半年純利出現顯著下降,仍無改劉紹文的睇法。「本行一點也不覺得意外,因為盡在預測之中。」劉紹文認為,龍記下半年情況會好轉。「我們的投資建議是以未來12個月為基礎,預期龍記下半年經營情況會好轉。

「你說龍記發『盈警』,因為是和去年上半年比較,故肯定跌超過50%。但和去年下半年比較,多數有機會改善,我們預期龍記下半年復甦是比較明顯。」龍記去年下半年純利跌至1.11億元,較去年上半年下跌37.7%。集團去年下半年純利水平相對處於低位,或許加強劉紹文及其團隊對其下半年業績信心。


澳博最平「濠賭股」 

目標價4.6元 潛在升幅45% 價值準則:瑞信5月底首度推介澳博控股(00880),至今股價已累升20%。雖然現價市賬率高達1.9倍,但澳博是眾多「濠賭股」中資產負債表最健康一員。

瑞信資料顯示,澳博是五家澳門上市賭場經營者中,估值最低的一隻股份,10年度市盈率約11倍。

加上澳博亦是唯一一家能夠派息、擁有賭牌的營運商,綜觀而言,大致能符合劉紹文著重價值的揀股原則。

看好原因:劉紹文反覆強調其中一個揀股心法,留意「仍然是很差的行業、講起來市場都沒有興趣的股份。」市場對「濠賭股」熱情已不如以往熱烈,若配合上述心法分析,澳博亦可看好。

雖然在金融海嘯下;加上中央限制內地居民往澳,但澳博仍是澳門最大賭場營運商,而且據瑞信分析,澳博邊際利潤將會持續改善至2011年度,因為澳博將會關閉部分沒有盈利的賭場。


25%至39%升幅推介

冠捷PE約5倍具爆升條件 目標價6元 潛在升幅38% 價值準則:冠捷科技(00903)是雄霸全球液晶體顯示屏(LCD)市場、試圖搶佔LCD電視機市場的龍頭出口股,亦屬劉紹文眼中為市場所看淡但具價值的股份。

以劉紹文低市盈率、低於1倍市賬率及有股息原則分析,冠捷正是劉紹文現時所尋找的股份,股價甚有條件在12個月內上升38%。

劉紹文尋找的是市盈率低於10倍的股份,現價計冠捷09年度預測市盈率約5倍,更具吸引力;預測市賬率亦低於0.71倍。

觀乎上述兩大估值指標看,冠捷股價完全不能反映其全球行業龍頭地位。

冠捷經營狀況已大大優於同業,因為唯冠國際(00334)已虧損一年;相比之下,冠捷經營情況已經不錯,亦是其價值所在。

看好原因:在訪問的片言隻語中,可推敲劉紹文團隊為何給予冠捷「跑贏大市」評級。

「資訊科技及電訊類整個板塊的中小型股估值還是不高。」冠捷未必是資訊科技股的核心,但屬於資訊科技產業周邊行業,相信劉紹文的分析或許能應用在冠捷身上。

合生市賬率低於1倍內房股 目標價17.4元 潛在升幅29% 價值準則:自恒指3月底觸底回升,內房股表現一驥絕塵。整體而言,劉紹文坦言:「內房股中的中小型股一點也不吸引。」例如雅居樂集團(03383)市值較賬面值早已出現溢價。然而,劉紹文及其團隊根據上述價值揀股原則,亦覓得市賬率1倍以下的合生創展(00754),其股價潛在升幅更高達29%。

配合其三大估值準則分析,合生09年度預測市賬率僅0.83倍;市盈率也只是單位數字。派息方面,即使去年整體內房經營環境欠佳,集團也維持派息。

瑞信預測,今、明兩年合生分別派發 0.25及0.31元,亦符合劉紹文的要求。

看好原因:據瑞信4月的研究報告分析,由於合生今年首四個月銷售理想,相當於全年目標35%,並估計2009年62%盈利已被「鎖定」,故將評級調升至「跑贏大市」。

至於市場最擔心內房股資金回籠問題,瑞信認為今年合生將會出現經營業務淨現金流入情況。


中國電力有注資概念  

目標價3.3元 潛在升幅27% 價值準則:中國電力(02380)仍是市場少有現價較賬面值有折讓的電力股,已符合劉紹文揀股其中一個原則。因為煤價高企,令中國電力去年出現6.8億元人民幣虧損,令其停止派息。

表面看,沒有派息似乎不符合劉紹文的揀股原則。惟煤價今年有頗大跌幅,故包括中國電力在內的內地電力股應可轉虧為盈。以現價計,2010年股息率將達3.9厘。

看好原因:當然今年電力股經營環境改善,所有電力股均有機會轉虧為盈。

正如劉紹文說:「如果有一隻股份市賬率0.5倍,另一隻市賬率高達6倍的股份還可以升多少呢?相反,0.5倍市賬率的股份,潛質應該高一些。」事實上,內地五大發電企業之一大唐集團亦終止連續14個月虧損,上半年已轉虧為盈;同時發電量亦有增長。一葉知秋,中國電力轉賺亦為期不遠。

中國電力是本港掛牌的電力股中,屬少數現價較賬面值呈折讓的股份。以此推論,中國電力股價潛在升幅應較其他內地電力股高。

在瑞信研究隊伍眼中,中國電力股價有機會因為母公司重組而造好。蓋母公司部署整體上市,並整合旗下七家公司。瑞信估計,中國電力資產分布全國,容易與其他地區性姊妹上市公司作整合。


高息孖寶:莎莎、偉易達

風險與回報是成正比的,回報愈高的投資,潛在風險愈高。若投資者一心希望在股息上追求高回報、股價又具有防守性的股份,其實另有選擇。

「如公司可持續派高息,對股價是很好支持。我們比較喜歡莎莎國際(00178)及偉易達(00303),因為兩者股息率有8厘,而且這些公司有這麼多現金,預期今年以至明年都可以繼續派高息。

「股息率7、8厘水平是比較穩陣,就算大市有需要再調整,這類股份都可以守得住。」劉紹文說。


莎莎:賺幾多 派幾多

莎莎是少數在去年淡市下,仍有盈利增長的本地零售股。截至今年3月底止年度,扣除已終止的美容及健美中心業務,期內盈利3.2億元,按年增長14.4%。

同時繼續貫徹慷慨派息政策,連同特別股息,每股派息達0.23元,按年增加9.5%,派息比率高達100%。

瑞信報告指出,雖然莎莎屬較小型公司,但其經營策略更勝不少規模更大的同業;同時認為莎莎去年盈利勝於該行預期,是充分落實執行營運紀律的典型例子。

派高息不代表集團不用資金擴展;相反,莎莎3月至6月期間加設六個零售點,其中香港及澳門增加三個,總數達156個。

踏入今年第二季,經濟復甦勢頭開始萌芽,莎莎生意更上一層屢。截至6月底止首財季,其零售及批發業務營業額按年增長6.6%,其中港、澳地區零售營業額上升3.2%;港、澳地區以外的市場更增長25.5% 劉紹文相信莎莎未來可以繼續派高息,是因為其手頭現金充裕。

事實上,截至3月底止,莎莎現金連同銀行結存累積達6.25億元,即每股現金高達0.45元,佔每股股價逾13%。

瑞信6月底已將莎莎目標價,由1.97元大幅調升至3.23元。但報告發表後,莎莎股價已升穿瑞信目標價。目前該行仍給予莎莎「跑贏大市」投資評級,以其強勢,市場相信目標價仍有上調空間。


偉易達:明年回復增長

至於另一高息股偉易達,雖然截至3月底止收入較瑞信估計少2%,但盈利卻較該行預期高6%。

更令瑞信驚喜的,是偉易達派息比率由71%增加至91%,其管理層更表示可以維持此派息水平。

事實上,對於坐擁近19億元現金的偉易達而言,在每年經營繼續產生淨現金流下,絕對有能力派發高息。

瑞信更預期,偉易達截至2010年3月底止財政年度,可回復盈利增長。

從收入角度分析,因為偉易達主要競爭對手已離開市場,令偉易達於歐、美市場佔有率得以擴大。

其中偉易達獲取德意志電訊(Deutsche Telekom)獨家供應合約,將令偉易達於歐洲的生意倍升。

不單瑞信鍾情偉易達,不少基金亦是其捧場客。其中鄧普頓資產管理於上週五(7月17日),以每股平均價53.931元增持24.2萬股偉易達,持股比例由11.99%增加至12.09%。

瑞信剛於6月中,已將偉易達10及11年度盈利預測上調5%及24%;投資評級則由「中性」調升至「跑贏大市」;目標價更大舉由25元升至50元。

自瑞信發表看好偉易達的報告後,其股價抽升,目前已升穿瑞信目標價。市場同樣相信,偉易達股價在盈利增長支持下,仍有再升潛力。

經驗之談:基金未掃貨 中小型股未升完劉紹文加入瑞信前,先後在里昂、法國興業、ING霸菱及惠嘉證券等多間外資大行工作,其撰寫的報告用戶主要是機構投資者和基金經理。

劉紹文根據過去多年跟大戶們接觸的經驗,認為從他們的投資取態也可洞悉中小型股後市。

劉紹文說:「我沒有科學化的數據,但根據我跟基金經理的接觸,不相信他們已買了很多中小型股,意味相關股份未升完。

「講個活生生例子給你知,去年11月及12月基金經理都不會主動找我,因為當時他們連大股都唔理,還看甚麼細股呢?

「今年1月時,部分資深經理主動接觸我,問我有沒有跌得很低殘、但有升值潛質兼有往績可尋的細股,當時他們亦只會問我一些熟悉的股份。

「2月時,我開始推介中小型股,當時市場反應都是一般,因為投資者普遍對經濟還有很多憂慮。

「3月時,股市開始回升,市場開始留意細股,但基金經理仍是先買大股。

「4月時,有人主動找我,問我有沒有細股推介。因為基金要趕住追表現,但他們已錯過了中小型股的一輪升勢,還是繼續追住大股。

「5月時,基金經理不用找我,當時大市升到亂晒,自己炒就得,不用找分析員推介。

「6月時,股市橫行,基金經理又開始問我還有沒有可以倍升的股份,但態度都是不積極。」

不愛睇廠愛索料

劉紹文再以上次中小型股爆升的例子說明。2001年下半年中小型股開始上升,但機構投資者等到2003年上半年才積極研究。

當機構投資者真正入場掃貨時,屆時中小型股可以再跟另一次升浪上升。

從上述例子可見,劉紹文深得基金經理信賴,就是因為研究工夫扎實,而他曾經連續三年榮膺最佳盈利預測及選股人三甲。

事實上,劉紹文研究中小型股十數年,充分掌握箇中研究要訣。

由於本地中小型股不少屬於工業股,故此「睇廠」基本上屬於指定研究工作。然而,劉紹文卻認為「睇廠」作用不大,故另闢研究途徑,奠定其在證券分析中的王者地位。

「當你知道間公司做甚麼生意後,『睇廠』作用已經不大。反而寧願做多『索料』工作。

「其實即是相互核實(cross checking),嘗試接觸其客戶及供應商,反而較睇廠更有效。或者跟公司的對手傾下,看看對手如何指出其弱點。

「當中一定有誇大之處,但可以讓你用另一個角度了解實況。坦白講管理層傾向唱好,分析員若只聽他們的意見是不足夠的。」由此可見,散戶投資中小型股是有一定難度。劉紹文語重心長勸告投資者:「散戶買中小型股時不要揀太冷門,最好留意基金股。因為這些股份多數有研究報告,雖然散戶獲得資訊較慢,但至少在報章雜誌中看到大行報告的內容。

「若所買的中小型股太冷門,冷門到沒有人看到,散戶就處於不利的位置。除非散戶對行業非常熟悉;否則就不要買太冷門的中小型股。」總結:買中小型股勿太冷門綜合上文分析,在劉紹文眼中散戶投資中小型股不宜太冷門。

然而,劉紹文強調中小型股本身具有投資價值;加上憑其與基金接觸,可推測基金未買夠貨,中小型股跑贏大市的趨勢才剛剛開始而已。

 

留言(5) | 引用(0) | 話題(股市)

[1]

等我又買下D股仔玩下先...

MinSin
[引用] | 作者 MinSin | 4th Aug 2009 16:53 PM | [舉報垃圾留言]


大佬 , 等下先, 而家進入調整浪.. .

[引用版主回覆] | 作者 老占 | 5th Aug 2009 22:54 PM

[2] Re: MinSin

我昨天傻咗....
入咗只完全沒有研究的股仔....8228 (0.109)...
今日嘗試賣返回去....

失策...

MinSin
[引用] | 作者 MinSin | 6th Aug 2009 08:12 AM | [舉報垃圾留言]


呢隻屬垃圾股系列, 大佬買黎投機?? 你不嬲唔投機架 ?

[引用版主回覆] | 作者 老占 | 7th Aug 2009 00:00 AM

[3]

三月到七月的一浪走完了,現在要小心揀股,目前我都係以中小型股為主。

Dozy
[引用] | 作者 Dozy | 9th Aug 2009 01:24 AM | [舉報垃圾留言]


我都擔心緊9-10 月.. 會否大調整..

[引用版主回覆] | 作者 老占 | 10th Aug 2009 01:58 AM

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